Retornos de equilibrio en tiempo continuo en mercados con impacto de precio y costos de transacción

Consideramos un mercado financiero de Ito en el cual los retornos de los activos de riesgo se derivan endógenamente a través de una condición de equilibrio del mercado entre inversores heterogéneos aversos al riesgo con preferencias cuadráticas y dotaciones aleatorias. Los inversores actúan estratégicamente teniendo en cuenta el impacto que sus órdenes tienen en la deriva de los activos. Se analizan y comparan un mercado sin fricciones y uno con costos de transacción cuadráticos. En el anterior, derivamos el único equilibrio de Nash en el que los procesos de demanda de los inversores revelan diferentes necesidades de cobertura que las verdaderas, resultando en una desviación del equilibrio de Nash de su contraparte competitiva. Bajo impacto de precio y costos de transacción, caracterizamos el equilibrio de Nash como la solución (única) de un sistema de FBSDEs y derivamos su expresión en forma cerrada. Además, mostramos que bajo aversión común al riesgo y ausencia de traders ruidosos, los costos de transacción no cambian los retornos de equilibrio. Por el contrario, cuando están presentes los traders ruidosos, el efecto de los costos de transacción sobre los retornos de equilibrio se amplifica debido al impacto en los precios.