Los problemas de agencia de los inversores institucionales

La economía financiera y la gobernanza corporativa se han centrado durante mucho tiempo en los problemas de agencia entre los directores corporativos y los accionistas que resultan de la dispersión de la propiedad en grandes corporaciones que cotizan en bolsa. En este documento, nos enfocamos en cómo el auge de los inversores institucionales en las últimas décadas ha transformado el panorama corporativo y, a su vez, los problemas de gobernanza de la corporación moderna. El aumento de los inversores institucionales ha llevado a una mayor concentración de la propiedad del capital, con la mayoría de las corporaciones públicas ahora teniendo una proporción sustancial de sus acciones en manos de un pequeño número de inversores institucionales. Al mismo tiempo, estas instituciones son controladas por gestores de inversiones, que tienen sus propios problemas de agencia con respecto a sus propios inversores beneficiarios. Desarrollamos un marco analítico para entender los problemas de agencia de los inversores institucionales y lo aplicamos para examinar los problemas de agencia y el comportamiento de varios tipos clave de gestores de inversiones, incluidos aquellos que gestionan fondos mutuos—tanto fondos indexados como fondos gestionados activamente—y fondos de cobertura activistas. Mostramos que los fondos indexados tienen incentivos especialmente pobres para participar en actividades de responsabilidad que podrían mejorar la gobernanza e incrementar el valor. Los fondos de cobertura activistas tienen incentivos sustancialmente mejores que los gestores de fondos indexados o fondos mutuos activos. Si bien sus actividades pueden compensar parcialmente, mostramos que no proporcionan una solución completa para los problemas de agencia de otros inversores institucionales.