IPOのアンダープライシングと投資家保護法に関するシグナル理論についてのコメント

要旨 良い企業は、優れた見通しを投資家に示すために、低いIPO価格を使用することが広く知られています。この背後にある直感は、良いタイプの企業が初回発行株式の価格を引き下げることによって自社のタイプを信号として示すことであり、投資家は最良の企業しか後続の発行からシグナルコストを回収できないと合理的に推測できます。本稿では、この直感が完全ではないことを主張します。価格が唯一のシグナル手段である場合、良い企業は均衡価格からわずかにIPO価格を引き上げる逸脱を行うインセンティブを常に持つことを示します。これは、一次元の信号の場合、アンダープライシングによるシグナリングが均衡現象ではないことを示唆しています。その後、企業が売却する株式の割合を選択できる場合、良いタイプの企業は低い株式割合を選択することによってその高い収益性を示すことができることを示します。この場合、良いタイプの企業はアンダープライシングを行いますが、均衡においては両タイプが同じ価格を選択するため、シグナルとはなり得ません。さらに、IPOのアンダープライシングに対する投資家保護法の影響についても議論します。