国際的文脈における財務的苦境の予測：アルトマンのZスコアモデルのレビューと実証分析

要旨　本論文では、Zスコアモデルの分類性能を評価し、倒産やその他の企業の苦境を予測する能力について検討します。特に国際的に事業を展開し、企業の失敗リスクを評価する必要がある銀行にとって、このモデルの有用性を調査することを目的としています。31の欧州諸国と3つの非欧州国からの企業について、元のモデルのさまざまな修正を使用してZスコアモデルのパフォーマンスを分析します。この研究は、このような包括的な国際分析を提供する初の試みです。アメリカ合衆国と中国を除いて、サンプルの企業は主に非公開で、すべての産業セクターにわたる非金融企業を含みます。私たちは、アルトマンが開発した元のZ''スコアモデルを使用し、私企業および上場の製造業・非製造業の企業に適用します。倒産予測のZスコアモデルが市場ベースまたは危険モデルに優れているという証拠もある一方、他の研究ではZスコアモデルは非常に良好に機能しています。しかし、包括的な国際比較がなければ、競合モデルの結果を一般化することは難しいです。本研究は、一般的なZスコアモデルがほとんどの国で合理的に機能することを示す証拠を提供します（予測精度は約0.75）し、国特有の推定を用いることで（追加の変数を取り入れることで）分類精度をさらに向上させることが可能です（0.90を超えて）。