ブローカーアナリストの推奨は投資価値があるのか？

14の主要な米国ブローカーファームの証券アナリストによる株式および売却推奨の分析は、価格と最終的な価値の間に重要な体系的な不一致が存在することを示しており、これは多くの以前の研究の結論と対照的です。推奨時の平均初期価格変動は大きく、他の公的情報の発表や、以前は入手できなかった事実と一致する推奨は少ないにもかかわらず、大きな変動が見られます。これらの価格変動は、主に情報の処理と普及によるものであり、情報収集と処理の努力に対して情報を持つ投資家がリターンを得るというグロスマンとスティグリッツ（1980）の市場効率性の定義と一致しています。また、これらの初期価格反応は不完全です。推奨後のリスク調整後の価格ドリフトは、アナリストの推奨が投資家にとって取引可能な価値を提供することを示唆しています。推奨に対するイベント後の平均ドリフトは控えめで（+2.4%）、短命ですが（一ヶ月）、売却推奨に対するドリフトは大きく（-9.1%）、より長い六ヶ月の間に蓄積されます。アナリストは市場タイミングと株式選定の両方の能力を持っているようです。また、業界予測の正確さは悲観的な推奨（売却および購入から除外）には重要な要素であるようですが、楽観的な推奨（購入および売却から除外）にはあまり関係しないようです。