投資家は「プロフォーマ」収益に誤解されているのか？*

要約 本稿では、株式市場データを用いて、アメリカのいくつかの企業のプレスリリースに目立つ形で示される「プロフォーマ」収益が投資家を誤解させているという一般的な主張を検証します。まず、2000年6月から8月に発行されたプレスリリースにおけるプロフォーマ収益の頻度と規模を記録し、この財務開示戦略に従事した433社を説明します。私たちのテスト期間は、プロフォーマ収益が投資家を誤解させるかもしれないという懸念が業界団体や規制当局によって公に表明される前のものであり、その後のプロフォーマ収益の数字に関する開示ガイドラインやルールの公表も前提にしています。私たちは、投資家がプロフォーマ企業に割り当てる株価が、他の企業に割り当てられる価格よりも体系的に高いかどうかを判断するために2つの補完的なアプローチを使用します。価格レベルの違いに関する市場倍率のテストでは、プロフォーマ企業が開示戦略を使用しない企業よりも高く評価される可能性を示唆する証拠がいくつか見つかりました。しかし、この明らかな過剰評価は、プロフォーマ収益の数字自体とは関連していません。私たちの狭いウィンドウの株式リターンテストでは、四半期の収益発表日にプロフォーマ企業に株式リターンのプレミアムが見られないことを明らかにしています。総じて、結果は、投資家が平均してプロフォーマ収益の開示によって誤解されているという考えに疑問を投げかけます。