"미세구조 모드" -- 가격 및 주문 흐름의 공동 동력학 분리

현대 전자 주문서에서 자산 가격의 미세 동역학을 이해하는 것은 투자자와 규제자에게 매우 중요합니다. 본 논문에서는 3년 이상에 걸쳐 쌓인 주문별 Eurostoxx 데이터베이스를 사용하여 가격과 주문 흐름의 공동 동력을 분석합니다. 고주파 잡음으로 인한 다양한 문제를 완화하기 위해, 우리는 분 단위의 의미 있는 정보를 추출할 수 있는 이중 거칠게 세분화 절차를 제안합니다. 우리는 주성분 분석을 사용하여 가장 일반적인 흐름/수익 패턴을 설명하는 "미세구조 모드"를 구성하고, 이를 입찰-제안 대칭 및 입찰-제안 비대칭으로 분리합니다. 이러한 모드의 동적 진화를 인코딩하는 벡터 자기회귀(VAR) 모델을 정의하고 보정합니다. VAR 모델의 매개변수는 시간에 따라 매우 안정적이며, 특히 대칭 유동성 모드에 대해 상대적으로 높은 R² 예측 점수를 제공합니다. VAR 모델은 더 많은 지연을 포함하게 됨에 따라 한계적으로 불안정해지며, 이는 흐름의 장기 메모리 특성을 반영하고 "내생적 유동성 위기"의 가능성에 대한 추가적인 신뢰를 제공합니다. 여러 가지 측면에서 매우 만족스럽지만, 우리는 우리의 VAR 프레임워크가 가격 충격의 잘 알려진 제곱근 법칙을 설명하지 못한다는 것을 보여줍니다.