위기 기간의 통화 정책과 은행 성과: COVID-19 및 러시아-우크라이나 전쟁 중 우즈베키스탄의 증거

이 연구는 COVID-19 팬데믹과 러시아-우크라이나 전쟁 동안 우즈베키스탄에서 통화 정책과 은행 성과 간의 관계를 조사합니다. 32개 은행(2020–2023)에서 월별 패널 데이터를 사용하여 시스템-GMM을 적용하고, 세 가지 통화 정책 지표인 중앙은행 정책 금리, 자금 시장 금리(MMR) 및 좁은 화폐(M0) 성장률을 평가합니다. 결과는 더 높은 정책 금리가 은행의 수익성(자산 수익률 ROA 및 자기자본 수익률 ROE)과 긍정적으로 연관되어 있음을 보여주며, MMR은 부정적인 관계를 보여 정책 금리가 자금 비용 동태보다는 신호 및 거시 경제 안정화 채널을 통해 작용함을 시사합니다. 보조 NIM 분석은 이러한 해석을 확인합니다: 정책 금리는 마진을 압축시키며, 긍정적 수익성 연관이 더 넓은 안정화 효과를 반영함을 나타냅니다. M0 성장은 부정적인 자본 수익 중 санкция 기간 동안 약한 긍정적 연관을 보입니다. 상호작용 분석은 통화 정책과 수익성 간의 관계가 팬데믹 동안 두세 배 더 강했음을 나타냅니다. 국유 소유에 대한 증거는 혼재되어 있습니다: 국유 은행은 자산 수익과의 강한 연관성을 보이지만, 자기자본 수익과는 그렇지 않습니다. 이러한 발견은 복합 외부 충격을 겪고 있는 신흥 시장에서 가격 기반 정책 수단과 수량 기반 정책 수단을 구분하는 것이 중요함을 보여줍니다.