제로 금리에 대한 한계와 최적 통화 정책

이 논문에서 제시된 견해는 저자들의 것이며, IMF 또는 IMF 정책을 반드시 대변하지는 않습니다. 단기 명목 금리에 대한 제로의 하한 존재가 통화 정책의 올바른 수행에 미치는 결과는 최근 활발한 관심의 주제가 되었습니다. 일본에서는 콜 금리(미국의 연방 기금 금리에 해당하는 하루 단위 현금 금리)가 1995년 10월 이후로 제로에 근접한 50베이시스 포인트 이내에 있었으며, 그로 인해 단기 명목 금리를 추가로 감소시킬 수 있는 여지가 거의 없었습니다. 지난 4년 동안 본질적으로 제로와 같았습니다. (아래 그림 1 참조.) 동시에 이 기간 동안 일본의 경제 성장률은 저조했으며, 물가는 계속해서 하락하고 있어 통화 자극이 필요하다는 것을 시사합니다. 그러나 일반적인 해결책인 단기 명목 금리를 낮추는 것은 명백히 불가능했습니다. (그림에서 볼 수 있듯이) 통화 기초의 강력한 확장(현재GDP에 대해 1990년대 초반보다 두 배 이상 큽니다.)도 이러한 상황에서 수요를 자극하는 데 거의 효과가 없는 듯 보였습니다. 연방 기금 금리가 현재 미국에서 겨우 1.25%로 낮춰졌고, 회복 신호는 매우 미약한 상태가 지속됨에 따라, 많은 사람들이 미국이 과연…?