위험 관리에 대한 재고

이 논문은 대부분의 학술 논의에서 지배적인 "분산 최소화" 모델을 넘어서려는 기업 위험 관리 이론을 제시한다. 위험 관리의 주요 목표는 기업 현금 흐름이나 가치의 변동을 완화하는 것이 아니라, 비용이 많이 드는 하위 위험 상황—재정적 어려움을 초래하거나 기업이 투자 전략을 수행할 수 없게 만드는 상황—에 대한 보호를 제공하는 것이라고 주장한다. (금융 전문가 용어로, 위험 관리는 하락 위험을 제한하기 위해 설계된 매우 가치 이하 풋옵션을 구매하는 것으로 볼 수 있다.) 하락 위험을 제거하고 재정적 문제의 기대 비용을 줄임으로써 위험 관리는 기업이 최적 자본 구조와 최적 소유 구조를 모두 달성하는 데 도움을 줄 수 있다. 왜냐하면 하락 위험 감소가 기업 부채 용량을 증가시키는 것 외에도, 관리자의 투자를 "통제 불가능한 요인"으로부터 보호하여 더 큰 지분을 갖도록 장려하기 때문이다. 이 논문은 또한 일부 기업이 특정 금융 시장 위험을 감당하는 데 비교우위를 가질 수 있다고 제안함으로써 표준 금융 이론에서 벗어난다—이 우위는 그들의 정상적인 비즈니스 활동을 통해 얻은 정보에서 비롯된다. 이러한 전문화된 정보로 인해 일부 기업들이 원자재나 통화에 대해 투기적 포지션을 취할 수 있지만, 이는 위험 관리자의 미래 가격 변동에 대한 "관점"이 헤지하는 노출 비율에 영향을 미치는 "선택적" 헤징을 장려할 가능성이 더 크다. 그러나 이러한 관점 취하기가 기업의 위험 관리 프로그램의 수용된 일부가 된다면, 관리자의 베팅은 위험 조정 및 시장 대비 기준으로 평가하는 것이 중요하다. 위험 관리자가 자산 관리자처럼 행동하고자 한다면, 자산 관리자처럼 평가받아야 한다.