포트폴리오 성과 측정의 문제: 반대 투자 전략에 대한 적용

우리는 원시 및 비정상적인 5년 반대 포트폴리오 수익률 측정의 문제를 문서화합니다. ‘패배자’ 주식은 저가이며 왜곡된 수익 분포를 나타냅니다. 이들의 평균 수익률 163%는 주로 최하 가격 사분위에 위치해 있기 때문입니다. 18번째 가격 상승은 평균을 25% 감소시키며, 이는 미세구조/유동성 효과에 대한 민감성을 강조합니다. 저가 패배자 주식의 롱 포지션은 약세장 이후 불균형적으로 발생하며 따라서 예상 수익 효과를 유도합니다. 6월 말에 형성된 반대 포트폴리오는 12월 말 포트폴리오와는 달리 부정적인 비정상 수익률을 기록합니다. 이 결론은 CAPM의 특정 버전으로 한정되지 않습니다.