주가와 중고 정보의 공개

지난 10년 동안 주식 시장이 새로운 정보의 도착에 효율적으로 조정된다는 상당한 증거가 축적되었습니다. 기술 분석가들이 가격 움직임을 연구함으로써 초과 수익을 얻을 수 있다고 주장했으나, Fama와 Blume(1966), Jensen과 Benington(1970) 등의 연구에서 거의 지지를 받지 못했습니다. 경제 이벤트에 따라 가격 움직임을 조사한 연구들(예: Ball과 Brown 1968의 수익 발표, Fama 외 1969의 주식 분할) 역시 이러한 발표를 기반으로 한 거래가 수익성이 있을 것이라는 희망을 거의 제공하지 않았습니다. 아마도 가장 중요한 점은 전문 포트폴리오 관리자가 얻는 총수익이 위험 수준을 감안할 때, 시장 포트폴리오를 단순히 구매하고 보유하는 전략의 수익보다 높지 않다는 것입니다(예: Sharpe 1966; Jensen 1968, 1969 참조). 일부 경제학자들은 효율적으로 결정된 주가가 자원 배분에 더 나은 신호를 제공한다고 주장하며 이러한 결과에 만족을 표시했습니다. 본 논문은 주식 분석가가 고객에게 주요 정보를 공개한 후, 그에 따른 주식 분석가의 추천을 제2차로 널리 퍼뜨리는 것의 효과에 대한 증거를 제시합니다. 증거는 이러한 제2차 전파가 주가에 상당한 영향을 미치며, 이 효과가 이후 20개 거래일 간 뒤집히지 않는다는 것을 시사합니다. 하나의 추론은 주식 분석가들이 고객에게 경제적으로 가치 있는 정보를 제공한다는 것이고, 두 번째 추론은 이러한 정보의 주요 전파가 항상 주가의 완전 조정을 가져오지는 않는다는 것입니다. 이는 효율적 시장 가설의 강력한 형태의 주장과는 반대되는 상황입니다.