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초록 우리는 회사의 배당/투자/자금 조달 결정에 대한 표준 금융 모델을 확장하여 회사의 관리자가 외부 투자자보다 회사의 현재 수익 상태에 대해 더 많이 알 수 있도록 허용합니다. 이 확장은 최근 연구에서 충분히 문서화된 배당(및 자금 조달) 발표 효과를 내재화합니다. 그러나 비대칭 정보와 함께 주식 거래가 모델에 허용되면, 최적 투자에 대한 친숙한 피셔 기준이 시간 일관성이 없게 변합니다: 회사가 피셔 규칙을 따르고 있다는 시장의 믿음은 규칙을 위반할 유인을 생성합니다. 우리는 비대칭 정보와 주식 거래 하에서 정보적으로 일관된 신호 균형이 존재하여 투자 정책의 시간 일관성을 회복하지만, 일반적으로는 완전한 정보와/또는 거래가 없는 경우에 도달할 수 있는 최적 수준보다 낮은 투자 수준으로 이어진다는 것을 보여줍니다. 정보 비대칭을 변경하거나 그로부터 이익을 얻는 가능성을 변화시키는 계약 조항은 투자 정책에서 시간 일관성과 비효율성을 제거할 수 있지만, 이러한 계약 조항 또한 사중 손실 비용을 수반할 가능성이 높습니다. 어떤 경로 또는 경로의 조합이 실제로 일관성을 유지하는 데 도움이 되는지는 향후 연구의 과제로 남아 있습니다.
Miller et al. (Sun,)은 이 질문을 연구했습니다.