인수 취약성과 선제적 수익 관리

우리는 인수에 취약한 기업들이 이러한 사건을 예상하여 선제적으로 수익을 관리하는지를 조사한다. 인수에 대한 기업의 취약성과 수익 관리 성향 사이에 긍정적인 관계가 있음을 발견했으며, 이는 주로 실제 활동의 조작을 통해 이루어진다. 기업의 선제적 수익 관리 행동에 대한 두 가지 동기를 고려한다; (1) 향후 인수를 방지하기 위해, (2) M&A 결과를 최적화하기 위해. 전자의 경우, 우리는 고착된 관리자들이 실제 수익 관리를 사용하여 향후 인수를 방지하거나 지연시키는 것과 일치하는 증거를 기록한다. 후자의 경우, 우리는 인수 제안을 받는 조건 하에 선제적으로 실제 활동을 조작하는 취약한 기업들이 비교적 더 높은 합병 프리미엄을 확보한다는 제안하는 증거를 발견한다. 전반적으로, 우리의 발견은 취약한 기업의 관리자들이 향후 인수의 시점을 의도적으로 지연시키고 결과를 최적화하기 위해 선제적으로 수익을 관리한다는 것을 시사한다.