Uma História de Dois Trilemas: Comparando os Trilemas Monetário e Financeiro Internacionais

Analisamos criticamente e comparamos as estruturas analíticas dos trilemas monetário e financeiro internacionais. A primeira estrutura diz que os países não podem ter os três: taxas de câmbio fixas, mobilidade de capital livre e autonomia monetária. A segunda argumenta que os países não podem ter os três: globalização financeira, ausência de crises financeiras e autonomia financeira. Enquanto o trilema monetário é frequentemente descrito como baseado no modelo de Mundell–Fleming, isso é verdade apenas sob a suposição de mobilidade de capital perfeita. A mobilidade imperfeita pode ser causada por fatores além dos controles de capital e, nesse caso, as restrições do trilema monetário podem não ser vinculativas a curto prazo. No entanto, para ter um mecanismo que forneça equilíbrio na balança de pagamentos, a teoria da política econômica demonstra que o trilema monetário deve ser vinculativo a longo prazo. Embora a formulação do trilema financeiro aponte para uma questão importante, não fornece a forma mais útil de analisar os trade-offs gerados pela globalização financeira. Mais útil para esse propósito é a literatura sobre externalidades internacionais e bens públicos. Também argumentamos que, para muitos países, abrir mão da autonomia monetária será mais custoso do que abrir mão da autonomia da política financeira.