Avversão ao Risco, Remuneração por Performance e o Problema Principal-Agent

Este artigo calcula soluções numéricas para o problema principal-agent e compara os resultados com os fatos estilizados da compensação de CEOs. As previsões numéricas são provenientes da parametrização dos modelos de Grossman e Hart e de Holmstrom e Milgrom. Embora os incentivos corretos para um CEO possam aprimorar muito o desempenho de uma empresa, fornecer tais incentivos não precisa ser caro. Para muitos valores de parâmetro, a compensação do CEO precisa aumentar apenas cerca de 10 para cada 1.000 de valor adicional para os acionistas; para alguns valores, a quantia é de 0,003 centavos. Assim, o artigo responde a dois desafios colocados por Jensen: que a teoria principal-agent não produz previsões quantitativas e que a compensação do CEO é insuficientemente sensível ao desempenho da empresa.