Tom em demonstrações financeiras de REITs e investimentos institucionais

Investigamos a resposta dos investidores institucionais de REITs ao tom anormalmente (líquido) positivo nas demonstrações financeiras de REITs. Para empresas não-REIT, investidores sofisticados responderam negativamente a um tom anormalmente positivo devido aos incentivos gerenciais para tirar vantagem de assimetrias informacionais e usar um tom positivo para manipular a percepção dos investidores. No entanto, os investidores institucionais de REITs têm uma vantagem informacional, pois investem diretamente em imóveis comerciais como parte de sua estratégia de gestão de portfólio ou, no mínimo, têm acesso a dados do mercado imobiliário comercial. Assim, eles conseguem avaliar o tom anormalmente positivo nas demonstrações financeiras de REITs em relação à sua percepção das condições no mercado imobiliário comercial e no mercado de REITs derivados. Para uma amostra de REITs dos EUA no período de 2001 a 2017, encontramos que a resposta dos investidores institucionais ao tom anormalmente positivo nas demonstrações financeiras de REITs é variável ao longo do tempo e não linear, independentemente de usarmos variáveis em níveis ou mudanças. Em particular, em períodos de otimismo (pessimismo) dos investidores institucionais de REITs, os investidores institucionais respondem positivamente (negativamente) a um tom anormalmente positivo e se comportam como compradores líquidos (vendedores líquidos).