Seleção de Portfólio com Incerteza de Parâmetro e Modelo: Uma Abordagem Multi-Prior

Desenvolvemos um modelo para um investidor com múltiplos priors e aversão à ambiguidade. Caracterizamos os múltiplos priors por um "intervalo de confiança" em torno dos retornos esperados estimados e modelamos a aversão à ambiguidade através de uma minimização sobre os priors. Nosso modelo possui várias características atraentes: (1) possui uma fundação axiomatica sólida; (2) é flexível o suficiente para permitir diferentes graus de incerteza sobre os retornos esperados para vários subconjuntos de ativos e também sobre o modelo gerador de retorno; e (3) fornece expressões em forma fechada para o portfólio ótimo. Nossa análise empírica sugere que, em comparação com portfólios de modelos clássicos e bayesianos, portfólios avessos à ambiguidade são mais estáveis ao longo do tempo e entregam um maior índice de Sharpe fora da amostra. (JEL G11) Copyright 2007, Oxford University Press.