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Neste artigo, modelamos as decisões de financiamento de uma empresa como um jogo de sinalização sequencial. Provamos que, quando os insiders têm informações perfeitas sobre os fluxos de caixa futuros da empresa, a aplicação de "refinamentos" ao conjunto de equilíbrios admissíveis leva à dominância da dívida sobre o financiamento por ações. No entanto, mostramos que quando os insiders observam os fluxos de caixa da empresa de forma imperfeita, podem existir equilíbrios sequenciais nos quais essa "hierarquia de preferência" se rompe e algumas empresas preferem estritamente o financiamento por ações à dívida. Também provamos que, apesar do colapso da hierarquia de preferência, o efeito do anúncio do financiamento por ações será negativo em relação ao financiamento por dívida.
Thomas H. Noe (Sat,) estudou esta questão.