Os Hedge Funds Fazem Hedging?

Muitos hedge funds afirmam fornecer uma diversificação significativa para portfólios tradicionais, além de retornos atraentes. Os autores fornecem evidências empíricas sobre os benefícios de retorno e diversificação do investimento em hedge funds usando os índices de hedge funds CSFB/Tremont de 1994 a 2000. Assim como muitos outros, eles descobrem que regressões simples dos retornos excessivos mensais de hedge funds sobre os retornos excessivos mensais do S&P 500 parecem apoiar as alegações sobre os benefícios dos hedge funds. As regressões mostram apenas uma exposição modesta ao mercado e valor agregado positivo. No entanto, esse tipo de análise pode produzir resultados enganosos. Muitos hedge funds detêm, em graus e combinações variados, títulos negociados em bolsa ilíquidos ou títulos de balcão de difícil precificação. Para efeitos de relatório mensal, os hedge funds costumam precificar esses títulos usando os últimos preços de negociação disponíveis ou estimativas dos preços de mercado atuais. Essas práticas podem levar a retornos mensais de hedge funds relatados que não estão perfeitamente síncronos com os retornos mensais do S&P 500. Dados de retorno não síncronos podem levar a estimativas subestimadas da exposição real ao mercado. Quando os autores aplicam técnicas padrão que levam em conta esse problema, eles descobrem que os hedge funds, em conjunto, têm significativamente mais exposição ao mercado do que as estimativas simples indicam. Além disso, após levar em conta essa maior exposição ao mercado, eles descobrem que, considerados como um todo, o amplo universo de hedge funds não agrega valor durante esse período.