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Ao contrário de estudos anteriores, este artigo encontra uma relação consistente e altamente significativa entre beta e retornos de portfólios transversais. A principal distinção entre nossos testes e testes anteriores é o reconhecimento de que a relação positiva entre retornos e beta prevista pelo modelo de Sharpe-Lintner-Black é baseada em retornos esperados, e não realizados. Em períodos onde os retornos excessivos do mercado são negativos, deve existir uma relação inversa entre beta e retornos de portfólio. Quando ajustamos as expectativas em relação aos retornos excessivos negativos do mercado, encontramos uma relação consistente e significativa entre beta e retornos para toda a amostra, para períodos de subamostra, e para dados divididos por meses em um ano. Separadamente, encontramos suporte para um pagamento positivo pelo risco beta.
Pettengill et al. (Wed,) estudaram esta questão.