Kapital ist zurück: Vermögens-Einkommens-Verhältnisse in reichen Ländern 1700–2010 *

Abstract Wie entwickeln sich die aggregierten Vermögens-Einkommens-Verhältnisse langfristig und warum? Wir behandeln diese Frage mit Hilfe von Nationalbilanzdaten aus den Jahren 1970–2010, die kürzlich in den acht größten entwickelten Volkswirtschaften zusammengestellt wurden. Für die Vereinigten Staaten, das Vereinigte Königreich, Deutschland und Frankreich können wir unsere Analyse bis ins Jahr 1700 zurückverfolgen. Wir stellen in jedem Land einen allmählichen Anstieg der Vermögens-Einkommens-Verhältnisse in den letzten Jahrzehnten fest, von etwa 200–300 % im Jahr 1970 auf 400–600 % im Jahr 2010. Tatsächlich scheinen die heutigen Verhältnisse zu den hohen Werten zurückzukehren, die in Europa im 18. und 19. Jahrhundert beobachtet wurden (600–700 %). Dies kann durch eine langfristige Wiederbelebung der Assetpreise erklärt werden (die ihrerseits durch Änderungen in der Kapitalpolitik seit den Weltkriegen bedingt ist) und durch das langsame Wachstum der Produktivität und der Bevölkerung, im Einklang mit der β=sg Harrod-Domar-Solow-Formel. Das heißt, bei einem gegebenen Nettosparsatz s = 10 % beträgt das langfristige Vermögens-Einkommens-Verhältnis β etwa 300 %, wenn g = 3 % und 600 %, wenn g = 1,5 %. Unsere Ergebnisse haben Auswirkungen auf die Kapitalbesteuerung und -regulierung und werfen ein neues Licht auf die sich verändernde Natur des Vermögens, die Form der Produktionsfunktion und den Anstieg der Kapitalanteile.