Globale Ungleichgewichte der Zahlungsbilanz: Amerikanische Fiskalpolitik versus ostasiatische Ersparnisse*

Zusammenfassung Wir betrachten die Ursprünge globaler Ungleichgewichte der Zahlungsbilanz. Zunächst diskutieren wir, wie die Ausweitung des US-Zahlungsbilanzdefizits und der Rückgang der globalen realen Zinssätze mit der weit verbreiteten Ansicht in Einklang gebracht werden können, dass die amerikanische expansive Fiskalpolitik teilweise die Ursache der aktuellen Trends ist. Anschließend untersuchen wir empirisch die mittel- bis langfristigen Determinanten der Zahlungsbilanz unter Verwendung eines Modells, das Faktoren berücksichtigt, die mit der institutionellen Entwicklung zusammenhängen. Neben den konventionellen makroökonomischen Faktoren untersuchen wir eine Reihe von Umweltfaktoren, darunter den Grad der finanziellen Offenheit und den Stand der rechtlichen Entwicklung. Wir stellen fest, dass für Industrieländer der Haushaltsausgleich ein wichtiger Determinant der Zahlungsbilanz ist; der Haushaltsausgleichskoeffizient liegt je nach Modellspezifikation zwischen 0,10 und 0,49. Diese unterschiedlichen Schätzungen führen uns zu dem Schluss, dass fiskalische Faktoren ebenso wichtig sein könnten wie die Überersparnisse aus Ostasien.