RÉSUMÉ Nous utilisons l'activité d'arbitrage sur les marchés des actions, des revenus fixes et des devises pour caractériser les frictions et les contraintes auxquelles sont confrontés les intermédiaires. La corrélation pairwise moyenne entre les 32 écarts d'arbitrage que nous étudions est de 22 %. Ces faibles corrélations sont incompatibles avec les modèles canonique de tarification des actifs des intermédiaires. Nous montrons qu'au moins deux types de segmentation influencent la dynamique de l'arbitrage. Premièrement, le financement est segmenté : certains trades dépendent de sources de financement spécifiques, rendant leurs écarts d'arbitrage sensibles aux chocs de financement localisés. Deuxièmement, les bilans sont segmentés : les intermédiaires se spécialisent dans certains trades, donc les écarts d'arbitrage sont sensibles aux chocs idiosyncratiques des bilans.
Siriwardane et al. (Mon,) ont étudié cette question.