Un Modèle de Signalisation Séquentiel de la Politique d'Appel de Dette Convertible

RÉSUMÉ Dans cet article, nous tentons de résoudre deux énigmes concernant les appels de dette convertible. La première est que, bien qu'il ait été démontré que la conversion de ces obligations devrait idéalement être forcée dès que cela est faisable, les appels réels sont significativement retardés par rapport à cette prescription. La seconde est que les rendements des actions ordinaires sont significativement négatifs autour de l'annonce de l'appel d'une émission de dette convertible. Notre objectif est de rationaliser simultanément les décisions d'appel observées des gestionnaires et la réaction du marché à celles-ci dans un cadre où les gestionnaires se comportent de manière optimale compte tenu de leurs informations privées, des plans de rémunération et des réactions des investisseurs à leurs décisions d'appel. De plus, les réactions des investisseurs sont rationnelles au sens de la règle de Bayes, compte tenu de la politique d'appel des gestionnaires. En équilibre, une décision d'appel est (correctement) perçue par le marché comme un signal d'informations privées défavorables. En plus de rationaliser les retards d'appel observés et les rendements d'actions négatifs lors de l'annonce des appels, plusieurs autres implications testables sont dérivées.