Politique de divulgation et liquidité du marché : Impact des quotes profondes et des tailles d'ordres*

Résumé Cet article examine la relation entre la politique de divulgation et la liquidité du marché. Nos tests examinent deux aspects clés de la liquidité du marché, le spread effectif acheteur-vendeur et la profondeur cotée, et comment ils se rapportent aux évaluations des analystes financiers concernant les politiques de divulgation des entreprises. Nous introduisons une méthode pour combiner les tailles d'ordres et les quotes de profondeur afin de fournir des estimations plus précises des spreads effectifs sur des transactions susceptibles d'être contraintes par la profondeur cotée. Nous constatons que, bien que les entreprises ayant des divulgations mieux notées soient facturées des spreads effectifs plus faibles, elles sont également cotées à une profondeur plus faible, ce qui est cohérent avec l'idée que de meilleures divulgations réduisent l'asymétrie d'information mais poussent également certains fournisseurs de liquidité à quitter le marché. Par conséquent, un examen simple des spreads et des profondeurs donne des inferences ambiguës sur la relation entre la politique de divulgation et la liquidité du marché. Nous résolvons cette ambiguïté en estimant les spreads effectifs ajustés à la profondeur et constatons que les entreprises ayant des divulgations mieux notées ont des spreads effectifs ajustés à la profondeur plus faibles pour toutes les tailles de transaction. Par conséquent, nos résultats révèlent une relation inverse robuste entre les notations de divulgation et les coûts de transaction effectifs. Cela implique qu'une politique de divulgation financière améliorée est liée à une liquidité du marché améliorée.