Droits de contrôle des créanciers, gouvernance d'entreprise et valeur de l'entreprise

Nous fournissons des preuves que les créanciers jouent un rôle actif dans la gouvernance des entreprises bien au-delà des états de défaut de paiement. En examinant les dépôts de la Securities and Exchange Commission de toutes les entreprises non financières américaines de 1996 à 2008, nous documentons que, dans une année donnée, entre 10 % et 20 % des entreprises déclarent être en violation d'un engagement financier dans un contrat de crédit. Nous montrons que les violations sont immédiatement suivies d'une baisse des acquisitions et des dépenses en capital, d'une réduction nette de l'effet de levier et des paiements aux actionnaires, et d'une augmentation du turnover des PDG. Les changements dans le comportement d'investissement et de financement des entreprises en violation coïncident avec des contrats de crédit modifiés qui contiennent des restrictions plus strictes sur la prise de décision de l'entreprise ; les changements dans la gestion des entreprises en violation suggèrent que les créanciers exercent également une influence informelle sur la gouvernance d'entreprise. Enfin, nous montrons que les performances opérationnelles et de prix des actions des entreprises s'améliorent après la violation. Nous concluons que les actions entreprises par les créanciers augmentent la valeur de l'entreprise moyenne en violation. L'Auteur 2012. Publié par Oxford University Press au nom de la Society for Financial Studies. Tous droits réservés. Pour les autorisations, veuillez envoyer un e-mail à : journals.permissions@oup.com., Oxford University Press.