Les conséquences de l'expansion du crédit immobilier : preuves de la crise des défauts hypothécaires aux États-Unis*

Nous menons une analyse intra-comtale en utilisant des données détaillées au niveau des codes postaux pour documenter de nouvelles découvertes concernant les origines de la plus grande crise financière depuis la Grande Dépression. La forte augmentation des défauts hypothécaires en 2007 est significativement amplifiée dans les codes postaux subprimes, ou les codes postaux avec une part disproportionnellement grande de sous-emprunteurs depuis 1996. Avant la crise de défauts, ces codes postaux subprimes connaissent une croissance relative sans précédent du crédit hypothécaire. L'expansion du crédit hypothécaire de 2002 à 2005 vers les codes postaux subprimes se produit malgré une baisse relative (et dans certains cas absolue) de la croissance des revenus dans ces quartiers. En fait, 2002 à 2005 est la seule période des dix-huit dernières années où la croissance des revenus et du crédit hypothécaire sont corrélées négativement. Nous montrons que l'expansion du crédit hypothécaire vers les codes postaux subprimes et sa dissociation de la croissance des revenus est étroitement corrélée à l'augmentation de la titrisation des hypothèques subprimes. (c) 2009 par le Président et les Fellows du Harvard College et du Massachusetts Institute of Technology.