Discours présidentiel : Investisseurs sophistiqués et efficacité du marché

RÉSUMÉ Le trading sur le marché boursier est de plus en plus dominé par des professionnels sophistiqués, par opposition aux investisseurs individuels. Cette tendance conduira-t-elle finalement à une plus grande efficacité du marché ? Je considère deux facteurs complicants. Le premier est l'encombrement — le fait que, pour un large éventail de stratégies « non ancrées », un arbitragiste ne peut pas savoir combien de ses pairs entrent simultanément dans la même affaire. Le second est l'effet de levier — lorsqu'un arbitragiste choisit un ratio de levier optimal sur le plan privé, il peut créer une externalité de vente à bas prix qui augmente la probabilité d'un crash sévère. Dans certains cas, la réglementation du capital peut être utile pour faire face à ce dernier problème.