Le paradoxe des profits et de l'effet de levier revisité

Résumé La relation inverse entre l'effet de levier et la rentabilité est largement considérée comme un défaut sérieux de la théorie du compromis. Nous montrons que le défaut réside non pas dans la théorie, mais dans l'utilisation d'un ratio d'effet de levier où la rentabilité affecte à la fois le numérateur et le dénominateur. La rentabilité augmente directement la valeur des capitaux propres. Les entreprises prennent les actions compensatoires prévues. Elles émettent de la dette et rachètent des actions lorsque la rentabilité augmente, et remboursent la dette et émettent des actions lorsque la rentabilité diminue. Conformément aux coûts de transaction variables, l'ajustement n'est généralement pas suffisant pour annuler complètement les chocs de rentabilité. En conséquence, en moyenne, le ratio d'effet de levier diminue à mesure que la rentabilité augmente.