¿Diablo o Ángel? El papel de la especulación en el reciente auge (y caída) de precios de las materias primas

Se afirma comúnmente que la compra especulativa por parte de fondos indexados en contratos de futuros de materias primas y en mercados de derivados extrabursátiles creó una "burbuja" en los precios de las materias primas, con el resultado de que los precios, y los precios del petróleo crudo en particular, superaron con creces los valores fundamentales en su punto máximo. El propósito de este documento es mostrar que el argumento de la burbuja simplemente no resiste un examen minucioso. Se exploran cuatro puntos principales. Primero, los argumentos de los defensores de la burbuja están conceptualmente equivocados y reflejan malentendidos fundamentales y básicos sobre cómo funcionan realmente los mercados de futuros de materias primas. En segundo lugar, varios hechos sobre la situación en los mercados de commodities son inconsistentes con la existencia de una burbuja sustancial en los precios de las materias primas. En tercer lugar, la evidencia estadística disponible no indica que las posiciones de ningún grupo en los mercados de futuros de materias primas, incluidos los fondos indexados de solo compra, conduzcan consistentemente a cambios en los precios de los futuros. Cuarto, hay un patrón histórico de ataques contra la especulación durante períodos de volatilidad extrema en el mercado.