Ex Ante Uncertainty and the Underpricing of Initial Public Offerings: Further Canadian Evidence

This paper extends the empirical analysis of Jog and Riding (1987) using Canadian IPOs into the prediction that the underpricing of IPOs increases with ex ante uncertainty. We consider a wide range of variables argued in the literature to proxy for ex ante uncertainty, as well as one additional variable which is uniquely available in the Canadian setting ‐ the decision to include an earnings forecast in the offering prospectus. The results are, for the most part, consistent with those of studies based on U. S. IPOs, and with Jog and Riding. In addition, we find the relation between underpricing and the decision to forecast variable to be statistically significant in the predicted direction. There are, however, several surprises. The most notable of these are the significance of the market‐based risk and ownership retention measures (in contrast with Jog and Riding) and the lack of significance of the age variable (in contrast with Ritter, 1984). Résumé Cette étude étend l'analyse empirique de Jog et Riding (1987) en utilisant les offres publiques initiales canadiennes pour prédire que la sous‐évaluation de ces offres augmente avec l'incertitude ex ante. Nous avons examinéplusieurs variables qui ont étéprésentées dans la littérature pour représenter l'incertitude ex ante en plus d'une variable qui est uniquement disponible dans le milieu canadien, soit la décision d'inclure une prévision des revenus dans les prospectus. Les résultats sont, pour la plupart, en accord avec les études basées sur les offres publiques initiales aux Etats‐Unis et avec les études de Jog et Riding. Aussi, nous avons trouvéque la relation entre la sous‐évaluation et la décision de produire une prévision des revenus est en accord avec la tendance généralement observée, et est significative au point de vue statistique. Il existe quand měme plusieurs surprises dans les résultats. Les plus intéressantes sont l'importance de la mesure du risque basésur le marchéet sur la rétention de propriété(contrairement à Jog et Riding) et le peu d'impact de la variable de l'ǎge (contrairement à Ritter, 1984).