异常应计的错误定价

本文研究了市场对Jones (1991)模型估计的异常应计（在先前文献中通常称为“裁量应计”）的定价，以测试股票价格是否合理地反映了这些应计的一年后收益含义。使用Mishkin (1983)和Sloan (1996)采用的对冲投资组合测试方法，我发现市场高估了异常应计的持续性或一年后收益的含义，因此高估了这些应计的价格。这些结果扩展了Subramanyam (1996)的研究，表明市场不仅对异常应计定价，而且还高估这些应计的价格。结果还表明，Sloan (1996)所记录的总应计的高估在很大程度上是由于异常应计引起的。这些结果对五种替代异常应计的测量方法是稳健的，并且在我控制了主要的异常但主要是非裁量应计后，仍然成立。后者的发现与市场高估来源于管理裁量的异常应计部分的观点是一致的。