哪些因素对投资者重要？来自共同基金流动的证据

在评估基金经理的技能时，复杂的投资者会考虑所有因素（定价和未定价），以解释基金表现的横截面变异。我们通过分析共同基金流动与近期回报的关系，研究投资者关注哪些因素，这些回报被分解为阿尔法和因子相关回报。令人惊讶的是，投资者在评估基金时主要关注市场风险（贝塔），并将归因于规模、价值、动量和行业因素的回报视为阿尔法。使用投资者复杂性的代理（财富、分销渠道和高投资者情绪时期），我们发现更复杂的投资者在评估基金表现时使用更复杂的基准。