稳定币可以稳定吗？

本文提供了一个稳定币的通用模型，稳定币是与传统货币挂钩的加密货币。我们对产生铸币权费用的稳定币协议的最佳设计进行了描述。我们使用该框架评估各种协议设计保持挂钩的能力。我们的模型合理化了稳定币的算法支持，但强调其相对于抵押品的脆弱性。不可变智能合约通过解决发行者的承诺问题来提高稳定性。即使在完全抵押的情况下，当需求下降时，对回购稳定币的承诺也并不可信。另一方面，协议可以通过去中心化发行来恢复承诺，这突显了DeFi协议的新好处。本文由Will Cong（金融）接受。补充材料：在线附录可在https://doi.org/10.1287/mnsc.2024.06992获取。