对冲基金的风险度量：一种横截面方法

摘要 本文分析了对冲基金行业中的风险与收益权衡。我们在单个基金水平和组合水平上比较了半偏差、风险价值（VaR）、预期短缺（ES）和尾部风险（TR）与标准偏差。使用Fama和French（1992）的方法以及来自TASS的合并的在运和停摆对冲基金数据，我们发现，预期短缺（ES）和尾部风险（TR）所捕获的左尾风险很好地解释了对冲基金收益的横截面变异性，而其他风险度量提供的结果在统计上不显著或边际显著。在1995年1月至2004年12月期间，高ES的对冲基金的年回报率比低ES的对冲基金高出7%。我们提供了对Artzner等人（1999）理论论点的实证证据，表明ES作为下行风险度量优于VaR。我们还发现Cornish-Fisher（1937）扩展在估计ES和TR方面优于非参数方法。