投资行为、可观察的预期和内部资金

我们使用证券分析师的盈利预测来构建一个新的衡量投资支出的新古典基本面的指标。我们发现，投资对我们新的基本面指标有显著响应，但对现金流的反应不敏感，即使对于通常被认为流动性受限的公司。这些结果有两个关键影响。首先，基本面可能对投资支出更加重要，这与迄今为止投资-q模型的结果所暗示的情况不符。其次，在这些模型中获得的正现金流效应可能反映了未能正确控制基本面，而不是财务限制的存在。