无信号就是坏信号：现场访问后的分析师沉默

摘要 沉默在金融市场中可以传达重要信息。本研究考察了金融分析师的沉默，即他们在公司访问后不报告的行为。我们发现，当分析师获得不太有利的信息时，他们不对称地保持沉默。分析师的沉默与未来显著负面的累计异常收益和未来盈利失望相关联。当分析师对公司发出更为乐观的推荐时，当他们与公司有联系时，以及当公司在同行分析师中覆盖较少时，这一效应更为明显。此外，我们显示，机构投资者根据分析师沉默所暗含的信息内容进行交易，而零售投资者似乎受到误导并承担成本。