行为金融学的视角：财富是否消除了“非理性”？来自期望与行动的证据

本文讨论了行为金融学文献的现状。我认为关于投资者行为和期望的更直接证据将使现有理论对外部人士更具说服力，并有助于为特定资产定价现象分类行为理论。关于特定偏见与投资者财富/复杂性之间依赖关系的证据将有助于确定该偏见是否可能由于（固定的）信息或交易成本，或是否需要行为解释，并确定哪些偏见很可能对资产价格至关重要。我分析了一组从 UBS/PaineWebber/Gallup 收集的关于投资者期望和行为的新数据。这些数据表明，即使是高财富投资者，在市场巅峰期，预期收益仍然很高，许多投资者认为市场被高估，但不会迅速纠正，而且投资者的信念在很大程度上取决于他们自己的投资经验。然后我回顾了一系列“非理性”投资者行为与投资者财富之间依赖关系的证据，并得出结论，许多此类行为随着财富的增加而显著减少。作为解释特定类型“非理性”行为所需成本的一个例子，我考虑了为什么许多家庭不投资于股市所需的成本。