臂长融资与创新：来自上市公司的证据

通过对美国公司进行大规模面板分析，我记录了那些更依赖臂长融资（如公开债务和股权）的公司，其创新水平和创新质量均高于使用其他融资来源（如基于关系的银行融资）的公司。我假设，这一发现的一个可能原因是臂长融资伴随的更大灵活性和实验容忍度。我通过显示依赖更多臂长融资的公司具有更大的创新产出波动性，并且更有可能在新的技术领域进行创新，来支持这一假设。此外，仅针对银行融资，我证明如果公司从多个银行借款、主要使用信用额度，并且契约要求较少，公司的创新会更具新颖性。我通过使用工具变量分析来解决潜在的内生性问题，并且展示在新的公开债务发行和增发股份后，创新显著增加，但在新的银行贷款后并未发生变化。本文被Gustavo Manso接受，财务领域。